大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统武契(qì)奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态(tài)提升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能(néng)源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期(qī)相关(guān)的通胀压力的(de)周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了对美联储将继(jì)续(xù)加息的(de)押注，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们(men)一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年将多次(cì)降息。但他(tā)们最终承认，基(jī)于对期货(huò)的押注(zhù)，今(jīn)年(nián)降息(xī)的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之(zhī)前不会降(jiàng)息(xī)，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到(dào)，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均(jūn)大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期(qī)货能(néng)源(yuán)首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化(huà)的根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的(de)差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产区动力煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带(dài)动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价(jià)格整体(tǐ)便处(chù)于(yú)震(zhèn)荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市(shì)场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)供应存(cún)在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气(qì)作家许地山简介，许地山简介资料因素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本端难以提(tí)供(gōng)有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨季部分区(qū)域(yù)需求受(shòu)到影响。需(xū)求处(chù)于季(jì)节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤(méi)企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期(qī)的(de)持(chí)续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能(néng)投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤(méi)化(huà)工产业链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货(huò)价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看(kàn)，行(xíng)业整(zhěng)体处(chù)于(yú)不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价(jià)格不断创下新低，部分地(dì)区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润(rùn)并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内(nèi)地企业(yè)有(yǒu)传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或(huò)者(zhě)降负的消息，后续值得(dé)持续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经(jīng)历(lì)过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产(chǎn)能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一(yī)个(gè)产能(néng)的(de)上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要取决于(yú)需求(qiú)的恢(huī)复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要(yào)还是基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需基本(běn)面(miàn)收紧的前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将加大(dà)力(lì)度打击俄(é)罗(luó)斯逃(táo)避(bì)其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的(de)关键原因(yīn)还是在于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上考虑进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场(chǎng)需(xū)关注(zhù)美(měi)国债(zhài)务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月(yuè)化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工作家许地山简介，许地山简介资料(gōng)品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(作家许地山简介，许地山简介资料yuè)份至今，国(guó)内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现货价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈判带来(lái)的需求端不确(què)定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍(réng)将为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的(de)可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行(xíng)的(de)趋势依然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化(huà)工结构性强于(yú)煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望延(yán)续(xù)。

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