本周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚(xū)晃一枪，以连跌6天(tiān)的(de)逼空形(xíng)态洗盘，兔年(nián)收益消耗(hào)殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行(xíng)更多是受中(zhōng)概股拖累(lèi)，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过(guò)3个月行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴(bā)长不(bù)了(le)”之叹(tàn)。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰(fēng)值仅(jǐn)缩水约(yuē)3％，上行通(tōng)道(dào)仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股市下跌的风险(xiǎn)输(shū)入。作为同股同权的两地上市指数(shù)，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数和(hé)H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球股(gǔ)市排行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香港中企指数(shù)和恒生指(zhǐ)数过去3个月表(biǎo)现为(wèi)全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中国金龙(lóng)指数周二盘中低位(wèi)较(jiào)2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是(shì)美联储加息在即，市场避险情绪上升(shēng)，国际(jì)资金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前将中国股票评级从高配下调为中性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化(huà)环(huán)比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个(gè)百(bǎi)分点。剔除食(shí)品和(hé)能源的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)首季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势(shì)在必行(xíng)。英为财情的(de)美联储利率(lǜ)观测器最新(xīn)数据显示，5月4日加息(xī)25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最(zuì)快(kuài)速(sù)度紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货币(bì)供应量（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最大降幅(fú)，且是连续第四个月收缩。美联储加(jiā)息导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流(liú)动性折价(jià)效应加剧，在全球金融市场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史(shǐ)峰值缩(suō)水约(yuē)97.85％。截至一季度末(mò)，其实际(jì)存款较去(qù)年(nián)末减少(shǎo)约(yuē)1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行(xíng)股，银行(xíng)部(bù)分龙(lóng)头股招(zhāo)行(xíng)等承压，相较而言，工(gōng)商银行(xíng)兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价(jià)兔年颓势，一是(shì)二(èr)者(zhě)虎年最后(hòu)3个小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢月股(gǔ)价大涨(zhǎng)，涨幅(fú)透支了盈利增速；二是“中国(guó)特色估值体系”开始风行(xíng)，市场风格(gé)转(zhuǎn)换。但(dàn)二者(zhě)市(shì)净率远高于行业(yè)均值，难以赋(fù)予中(zhōng)特估概念中的回购(gòu)预期(qī)。

　　通(tōng)达信数据显示(shì)，中字头指数年内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市(shì)盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地(dì)，而沪(hù)深京三小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢(sān)市(shì)A股的市(shì)盈(yíng)率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策面来看(kàn)，让央企国企估值回归市场均值，已是国家资本新(xīn)战略。国家外汇局日(rì)前表示：“无(wú)论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似(shì)表态无疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅(máo)台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩(jì)优概念让其成为中特(tè)估(gū)龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间(jiān)不(bù)大(dà)

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式(shì)牛(niú)市带(dài)来的财富记忆(yì)。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交所放开(kāi)15只股票的涨(zhǎng)跌(diē)幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导的行情拉开序(xù)幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里(lǐ)，沪(hù)指(zhǐ)全(quán)年和5月份上涨的年份(fèn)分别为(wèi)18次和17次，二(èr)者同时上涨的年(nián)份有11次。自2008年(nián)至去年(nián)的(de)15年里(lǐ)，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢全年同步飘红4次，5月(yuè)份这(zhè)个风(fēng)向(xiàng)标已不(bù)太灵光。相(xiāng)比之下，自从(cóng)2008年以来，沪(hù)综指4月(yuè)飘红5次(cì)，除了2008年当年(nián)下(xià)跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截至周(zhōu)四(sì)，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概(gài)率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题(tí)的红五月行(xíng)情能(néng)否(fǒu)再现？关键(jiàn)在要看(kàn)两(liǎng)点：一是年(nián)内上涨逾53％的互联网指数能(néng)否维(wéi)持强势行情。二是作为A股第(dì)二大行业指数，电气设备板块能否(fǒu)企稳。该指数(shù)年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁(níng)德(dé)时代首(shǒu)季(jì)盈利增长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘较周三(sān)低位上涨一(yī)成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月(yuè)以来(lái)，沪(hù)深两市单日成交始终维持在万亿元之上，市场人气并未退潮，只是风(fēng)格(gé)轮换在加(jiā)速。鉴(jiàn)于(yú)大盘重新回到W形整(zhěng)理格(gé)局(jú)，后(hòu)市即使考验3200点(diǎn)附近的半(bàn)年线和(hé)年(nián)线关(guān)口，下跌(diē)空间亦不大。

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